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[期货知识]资产定价理论是什么?投资者的资产定价理论基础(2)

作者:168亚博体育装饰官网网 时间:2019-09-04 21:00 来源:亚博体育装饰官网网
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  期望效用理论是指投资在决策过程中会形成两个阶段,编辑和评估阶段。编辑阶段主要是在决策之前进行的事前分析,即针对所给定事件发生的可能性进行分析,以得出不同事件下最终得出的结果。而评估阶段是投资者根据编辑阶段的各种可能性下得出的结果,根据自己的内心关于效用参考点的比对之后对决策行为进行选择的过程。一般的投资者都会在评估中采用期望效用最大化的原则进行决策的选择,而该最大的效用则取决于价值函数,该价值函数是投资者内心的最大效用估值与编辑阶段不同可能性下结果之间的偏差。碳期货市场投资者作为个体,大多是以噪声交易者为主,所以个人投资者大多希望自身财富实现最大化效用,因此在后文中假定碳期货市场中投资者以自身财富期望效用最大化为原则进行交易具有理论基础。

  (3)投资者典型非理性行为分析

  投资者的非理性普遍存在于市场投资者当中,对金融商品价格具有一定影响,进而引起市场价格波动。这种市场价格的波动以及非理性主要反应在投资者的行为偏差和心理偏差。投资者的过度自信、羊群效应是金融市场中主要的投资者非理性行为,也是近些年来投资者非理性研究的热点。过度自信是人具有的一种比较典型的认知偏差。一般情况下,人们在过高估计某些事件的出现概率的情况下,如果恰好该类事件也出现,那么人们会更加认为自己的决策是非常正确的,对之后的决策也更加自信,这个过程就形成了过度自信。因此从心理学角度来看,过度自信是指人在做决策的过程中,一般都会高估自己能力,进而将成功的因素归于自身的能力,而弱化经济形式、政策等其他因素的作用;而金融市场投资决策中,投资者通常过高估计自身的预测能力、低估预测误差;过分相信私人信息的准确性,而低估公开信息的价值。过度自信的产生是基于人主观上的认知偏差。由于市场信息的不完善、投资者享赋差异、市场限制等因素,使得投资者过度自信长期存在。而资本市场建立运行的不够成熟、规范市场发展的法律法规仍不完善、资本市场信息不对称等各种因素也是导致碳期货市场中存在过度自信行为的原因。

  羊群效应产生于投资者的从众心理,其主要由于投资者的投资理念不成熟导致。从众心理描述了投资者忽略自身搜集的信息而盲目跟从市场中绝大多数的投资者的投资行为进行决策的非理性行为,从众心理的存在导致市场趋同性。投资者倾向于购买某只或者某类股票或者金融产品,而导致该类产品价格远高于其内在价值,造成资产价格的不断波动。

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